来源：硬核姬老板
今天想说一点基金行业的动态。市场会写在【硬核姬的碎碎念】
节前吴主席一说“支持在沪深交易所推出主动ETF”后，马上交易所就发布了“主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引”。
这意味着，陆续讨论了快一年的主动ETF产品，要发了。
节奏的话，大概了解了下，相关产品最快在下个月肯定就会推出了。
这速度……都说监管是爸爸，我看他们才是地表最强打工人……
一、谁说主动ETF将替代行业赛道？
有消息的当天。看见不少人都写了下主动ETF。
主动ETF和被动ETF以及主动基金的区别，我就不细说了，一张表格基本就能看清楚。
而对于底层设计解释最清楚的，应该是这一篇主动管理ETF为什么是基金界的一场革命
而我自己关注的重点在于，主动ETF推出后，它到底能不能替代主动性基金的，特别是行业主题性基金。
有的朋友觉得会，理由是主动ETF的本质本身就是把主动管理的alpha，装进了ETF的这类效率更高、费率更低、透明度也更高的壳中去。
毕竟前辈木头姐的ARK Innovation ETF因为聚焦中盘成长，集中押注科技、自动驾驶、基因等主题，让大家第一次感觉到ETF也是可公开的主动观点。
但我觉得很难，虽然ARK Innovation ETF这只主动ETF在2020年后获得大量关注后成功爆火，但因为要进行日度的持仓披露，所以基金爆红后引了大量的跟风盘。
这种时候，作为主动ETF最大的缺陷就暴露出来了：
对于靠前瞻判断或信息差等优势获得超额收益的主动策略来说，完全透明，可能稀释主动能力，而且对于其持仓标的股价也容易造成冲击。
而且我们的主动ETF对于持股数量、换手率等等都有有非常明确的规定。
这种束缚，意味着你不可能买到一个换手率高、持仓集中度高、下沉去做小微盘的主动ETF。
所以主动ETF其实最开始，很难直接替代行业主题基金的。
按照晨星的统计，就算主动ETF近几年发展加快的美国，1500多只股票型主动ETF中，也没几只是做行业或者一些比较特殊策略，基本都是以大盘风格的产品为主。
实际上，在主动ETF推出之前，监管已经在2021年11月发了一批指数增强ETF，而首批5只产品主要覆盖了沪深300、中证500等成熟指数。
这类产品设计的思路很清楚，在跟踪指数的基础上，通过量化模型做有限偏离，从而获取超额的同时，保留ETF的透明度。
实际上，这类“半透明”主动ETF结构产品基本可以看成是主动ETF的过渡产品。
而截至6月18日，5只产品中，规模最大的是华泰柏瑞中证500指数增强ETF（17.14亿元）。
看了一眼，华泰柏瑞中证500指数增强ETF现在不仅是首批中规模最大的，也是全市场规模最大的指增ETF。
再看超额，华泰柏瑞中证500指数增强ETF收益率目前也是同类产品中最高的。
那么这个结果至少透出一个问题，主动ETF比被动ETF更难做，他不是谁的渠道牛谁就能做成、他也不是谁能抢到一个好名字、好赛道谁就能成。
要做好的本质还是主动投资的能力。一旦业绩跑不出超额，那么这类产品竟没有被动ETF的低费率优势，也没有主动基金的灵活，差不多就是两头不讨好了。
二、一些主动投资能力强的基金公司，已经蠢蠢欲动了
基金公司们又怎么不懂这个道理。
所以顺着这个逻辑，我发现了一些曾以权益投资为主的基金公司的“小心思”，比如兴证全球基金、交银施罗德基金、东方红资管甚至农银汇理。
你们看这是我拉出来的近一年各家基金公司上报的ETF数量和类型。
其中非常惹眼的就是兴证全球基金和交银施罗德基金，其中兴全他们家是从来不做ETF的，当初突然发了一只ETF--300质量ETF兴全，让全行业都大为震惊。
而在3月份，兴全又上报了兴全国证价值100ETF。
另外就是交银施罗德基金时隔14年后，再次发行ETF--交银施罗德中证智选沪深港科技50ETF。
东方红资管也在3月份正式上报了其成立16年来的首只ETF--东方红中证东方红红利低波动ETF。
农银汇理5月份同时上报了沪深300质量ETF、沪深300质量指数产品。
现在回看，这些基金公司突然发了ETF，貌似更多的打算是在为主动ETF铺路。
毕竟如果要发主动ETF，需要满足的条件之一就是“公司具备健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统”。
所以兴全这类报了1-2只ETF的，本身目标就不是想在被动ETF赛道卷，可能是野心更大的盯着主动ETF这个赛道，希望能在这个全新的赛道中闯出另外一片天地。
按照这个趋势的话，我觉得中欧基金大概率也会跟上。
截至26Q1主动股票规模排名前20的基金公司名单，其中中欧基金已经跃升到了第二位。
从当下来看，已经是非常强的主动权益大厂。
之前中欧基金迟迟不参与被动ETF的卷，不代表他们就会放弃主动ETF，毕竟中欧基金始终坚持的就是主动投资，虽然都是ETF，但主动ETF和被动ETF，其实依旧是两个东西。
不过鉴于规则，中欧估摸后续也会先发一些ETF，至于是哪一类，是否会和兴全的思路一致，感觉可以蹲一波。
三、首批主动ETF的竞争，还是相当激烈的
现在第一批主动ETF的名单竞争的非常激烈。
虽然主动ETF并谁抢到首批谁就能占优势的，但“首批”这个两个字的含金量，还是比较高的，这不仅是监管对于基金公司的认可，也是能借机打响一次品牌声誉。
但并不是所有基金公司都能去竞争，《指引》中一句话很关键：
公司具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元
这个限制可以说是非常严格了！我费劲儿手搓了一下，真正满足条件的基金公司可能也就65家左右（统计口径原因可能会有一些偏差，仅参考）。
而首批只会更少不会多。
那么虽然一些基金公司近一年着急忙慌的想拿到一张通往未来创新产品布局的“车票”，但类似兴全这类基金公司，因为做ETF的时间还是短了一些，首批拿到的概率貌似较低。
目前几大头部自然都是在努力争取，但大家觉得实至名归的可能就是易方达，易方达这种超级六边形战士好像已经也没啥好去和他PK的了。
华泰柏瑞因为华泰柏瑞中证500指数增强ETF的出色表现，感觉也是非常有希望的。
另外还有一家大家觉得拿到首批可能性很大的会是摩根资管。
摩根资管目前已经是外资公募中的绝对老大，主动etf这块他们是业内准备的非常积极一家。
而更关键的是，摩根资管的股东JPMorgan的主动ETF做的相对较好。
在美国规模前十主动ETF中，JPMorgan 就占据了三席。
其中JPMorgan 最受欢迎的是主动ETF的以Equity Premium Income为代表的主动Covered Call策略。
以最受欢迎的JPMorgan Equity Premium Income ETF为例，这类策略不是被动化地买入指数、卖出指数期权，而是会通过一定的选股策略选择标普500成分股，同时卖出对应个股的看涨期权。
在选股时，产品会优先那些低波动的防守型股票，所以是具备低波动+稳定现金流的产品特征。
实际上，许多热门主动ETF，主要采用的也是基于规则或量化模型的选股与组合构建方式。
总之，主动ETF的玩法还是蛮多的，但海外主动ETF2016发展至今，真正爆发是最近三年多的事。
而我们这边刚起步，自然不会把步子迈的过大，首批主动ETF大概率就是四平八稳的走大盘均衡、低换手的路线。
如果是这样的话，首批产品的基金经理，大概率也是属于管过大规模的价值型选手？
第一批试验田成功后，后续可能才会慢慢的发一些策略独特性的产品，不过就是不知道要等多久了……
本文仅为分享，不代表投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
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